国盛策略:交易型外资大幅撤离 大进大出有望趋缓

 新闻资讯     |      2022-04-16 04:47
本文摘要:前言:7月以来,预示市场波动激化,北上资金也呈圆形大进大出有走势,7月2日-8日,5个交易日内北上地下通道清净增持规模逾500亿,创下了陆股通创建以来倒数5日增持记录;而在近两周,北上又以历史少见 的速度撤走,上周北上总计清净流入近250亿。近期北上资金结构有何新变化?交易型资金主导 的流入是 否还不会持续?

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  前言:7月以来,预示市场波动激化,北上资金也呈圆形大进大出有走势,7月2日-8日,5个交易日内北上地下通道清净增持规模逾500亿,创下了陆股通创建以来倒数5日增持记录;而在近两周,北上又以历史少见 的速度撤走,上周北上总计清净流入近250亿。近期北上资金结构有何新变化?交易型资金主导 的流入是 否还不会持续?  一、交易型资金仍是 近期离场主力,后市未来将会渐大位  关于7月以来外资 的大进大出有,我们已在月中倒数公布数篇报告,明确指出交易型资金是 主导,对于外资 的短期行为不用过度注目甚至盲从,长线配备资金 的增配趋势才是 关键(参见报告《揭露近期外资流向:交易型资金为主导》20200711、《为何外资大进大出有?交易型资金是 主导》20200714)。

  关于北上资金属性 的区分与统计资料方法更改解释。根据我们对于北上资金 的合并方法(下文参看去年国盛策略报告《数据说出:真假外资之辨》20190220),可以根据陆股通资金 的托管地机构类型来大体对应资金属性。其中,海外长线配备型资金,多数托管地在外资银行席位;而对冲基金、分析基金等“洋游资”出于交易便利性 的拒绝,多数通过外资投行 的PB系统托管地;而托管地于中资券商机构 的资金,则有可能“假外资” 的概率较小。传统意义上 的“真为外资”,基本归属于上述第一类,也即长线配备型资金;而后两者则更加多归属于交易型短线资金,与我们广泛解读 的“真为外资”不存在较小区别。

本篇报告,我们对此前 的统计资料方法更进一步做到了升级,将样本量从持仓市值前100大公司扩展至前300大,覆盖范围更加普遍,需要更加全面精确地体现北上资金结构。  总结7月北上资金结构 的变化,基本与我们 的结论互相印证。根据我们北上重仓股托管地机构 的统计资料,7月以来北上资金结构中,“假外资”占到比经历了一轮显著 的乘载:其中,与交易型资金挂勾 的外投行托管地市值占比从6月底 的17.5%提高至7月10日 的18.8%,随后又相继降到7月末 的17.6%;而更加多代表配备型资金 的外银行托管地市值占比则从80.0%降到79.0%,现重返80.2%。

而7月上旬 的集中于大幅度流向和此后 的屡屡大幅度流入又基本对应了交易型资金占到比 的调整。类似于 的情形还再次发生在2019年2-3月(详尽内容参看《大进大出有 的秘密:外资也有交易盘》20190618)。  经历近期持续离场,北上交易盘占到比已回升至6月底水平,先前大进大出有未来将会趋于平稳。据我们 的统计资料,7月较慢提高 的交易型资金占到比早已经常出现显著回升,资金结构也早已大体重返至6月底水平,交易型资金主导 的大进大出有未来将会告一段落。

此外,融合北上资金流向风格调整看,7月周期+金融大幅度流向 的风格也相继经常出现拐点,北上流动风格重返消费主导,北上流向风格未来将会重返。未来,长线配备资金仍将是 北上长年主力,“水往低处东流”仍将是 外资配备A股 的长期趋势,之后寄予厚望下半年千亿级别 的外资增量。

  二、北上大幅度流入,重仓行业再行遭到挤兑  2.1、总体配备:中国和美国摩擦再行升级,北上大幅度外流  中国和美国摩擦再次升级。7月21日,据环球网报导,美国单方面挑动事端,拒绝中方于7月24日下午4时重开派驻休斯敦总领事馆;7月24日,中国做出对此,宣告撤消对美国派驻成都总领事馆 的成立和运营许可,摩擦再次激化。与此同时,据7月24日Markit发布信息,美国7月Markit制造业PMI初值51.3,这是 2月以来首次升到枯荣线之上,美国经济衰退再行超强预期。

  北上流入趋势沿袭,单周流入近250亿。时隔7月13日北上流向趋势中断后,上周北上资金之后大幅度流入,陆股通单周总计清净流入247.51亿元。港股合方面,南下资金总计净流入139.13亿元。

上周主板仓位回落,中小板,创业板仓位回升,主板、中小板、创业板持仓比例分别为73.67%、15.63%以及10.71%。  2.2、行业配备:重仓行业再行遭到挤兑  上周北上资金小幅流向电子,而集中于流入食品饮料、非银金融、医药生物等重仓行业。根据我们 的测算,上周电子、商业贸易和交通运输流向额居前,分别为14.88亿、7.88亿和4.56亿;食品饮料、非银金融和医药生物流入额居前,分别为-62.20亿、-55.94和-50.72亿。

风格方面,创业板指/沪深300指数较为上周基本持平。从各行业持仓情况来看,家用电器和休闲服务仓位提高居首,仓位分别提高0.30%和0.15%,同时食品饮料和非银金融仓位回升为主,仓位上升0.30%和0.27%。

  2.3、个股配备:格力电器流向居首,贵州茅台流入为主  前二十大重仓股股权市值占到总股权市值 的比重上周小幅回落0.10%,回落至43.83%。上周北上资金集中于流向风格淡化,前十大个股中包括8个行业,其中格力电器、上海机场、欧派家居、苏宁易购和特变电工净流入额居前,分别为17.40亿、9.82亿、8.17亿、8.09亿和7.50亿;同时北上资金集中于流入重仓标 的,其中贵州茅台、五粮液、中国中免除、宁德时代和中国平安清净流入额居前,分别为-27.68亿、-23.75亿、-17.66亿、-17.31亿以及-14.18亿。

  风险提醒  1、海外市场波动激化;2、汇率升值风险;3、MSCI配套或入富不达预期。


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